中信證券：9月的幾個配置線索

我們重點分析了9月值得關(guān)注的重點事件和配置線索。第一，美聯(lián)儲可能的降息有望強化弱美元的環(huán)境，這將對原本就持續(xù)處于強勢的資源品產(chǎn)生新一輪催化，尤其是貴金屬和銅，可能再度加速有色板塊的行情。

第二，隨著蘋果和META在9月發(fā)布會的陸續(xù)召開，蘋果的端側(cè)AI、META的AR眼鏡可能會帶來新一輪更可持續(xù)的端側(cè)設(shè)備和端側(cè)AI生態(tài)產(chǎn)業(yè)趨勢，接力當(dāng)下熱炒的云測AI，消費電子板塊尤其是果鏈值得關(guān)注。

第三，“反內(nèi)卷”會逐步隱現(xiàn)出三條線索，一是過去2年資本開支強度大且有邊際縮減跡象的行業(yè)；二是已經(jīng)出現(xiàn)行業(yè)自律/政策落地跡象的行業(yè)；三是供給在內(nèi)“反內(nèi)卷”、需求在外出利潤，依靠配額持續(xù)提升利潤率的行業(yè)。

第四，9月創(chuàng)新藥催化事件料將明顯增多，同時近期的科技切換也出清了此前囤積在板塊當(dāng)中追逐趨勢的短錢，創(chuàng)新藥在此輪調(diào)整后有望繼續(xù)上行。配置上，9月建議繼續(xù)聚焦資源、創(chuàng)新藥、消費電子、化工、游戲和軍工。

國泰海通：未來股指還會有新高

隨著上證指數(shù)站上3800點創(chuàng)下十年新高，市場分歧和疑慮也隨之增加。我們認為，中國股市不會止步于此，股指還有新高。2025年以來，我們看多中國的邏輯是一貫的：第一，中國轉(zhuǎn)型進展加快，經(jīng)濟社會發(fā)展的不確定性下降。第二，無風(fēng)險利率下沉，長期資本和居民入市進入歷史性轉(zhuǎn)折與時代趨勢。第三，資本市場改革，社會各界對中國資產(chǎn)的價值觀念和風(fēng)險認識因此而系統(tǒng)性改觀，打開了資本市場發(fā)展的空間。

市場也不必過慮階段性調(diào)整，首先兩融規(guī)模/流通市值處于歷史均值，兩市整體估值水平不高，多數(shù)權(quán)重股價在低位，總體并未顯示過熱。其次，美聯(lián)儲9月降息概率上升，或為中國央行寬松與重啟國債交易提供契機；增量經(jīng)濟支持舉措有望出臺。因此中國股市上升的動力是健康的，是可持續(xù)的，繼續(xù)看升中國A/H表現(xiàn)。綜合來看，隨著市場參與者和投資邏輯的多元化，行情不會僅僅局限于小市值，未來有望出現(xiàn)擴散，滯漲且盈利質(zhì)量更好的中盤股或低位藍籌股或成為下一階段股市上升的重要力量。

招商證券：市場保持震蕩上行的概率仍然較大

展望9月，市場保持震蕩上行的概率仍然較大，但是斜率較8月可能會相對放緩。目前驅(qū)動上行的關(guān)鍵力量來自于賺錢效應(yīng)積累后，持續(xù)的增量資金流入所形成的正反饋，我們預(yù)判的站上扭虧阻力位形成增量資金正反饋的上漲推薦邏輯在反復(fù)得到驗證。

展望后市，市場將會繼續(xù)沿著低滲透率賽道展開，AI算力、半導(dǎo)體自主可控、固態(tài)電池、商業(yè)航天、可控核聚變、創(chuàng)新藥仍然是目前的主戰(zhàn)場。除此之外，穩(wěn)健投資者可以繼續(xù)以高質(zhì)量策略進行應(yīng)對。

中國銀河證券：市場熱點仍將處于輪動狀態(tài)

展望下一階段，短期預(yù)計市場在偏高中樞運行，經(jīng)歷前期上漲行情后，市場或?qū)㈦A段性呈現(xiàn)震蕩整固特點。但當(dāng)前市場成交維持活躍，資金面持續(xù)驅(qū)動疊加政策預(yù)期升溫，為市場行情提供支撐。同時，外部環(huán)境相對平穩(wěn)，美聯(lián)儲9月降息預(yù)期較高，全球資本流向重塑利好權(quán)益市場。A股向上趨勢不改，市場熱點仍將處于輪動狀態(tài)，關(guān)注結(jié)構(gòu)性配置機會。

配置機會：成長板塊上半年展現(xiàn)出較高景氣度，隨著產(chǎn)業(yè)趨勢積蓄向上，更多景氣線索聚集有望形成輪動主線；中長期視角下供需格局改善與行業(yè)盈利修復(fù)帶動“反內(nèi)卷”概念，關(guān)注基礎(chǔ)化工、建筑材料、光伏設(shè)備、電池等領(lǐng)域；估值具備安全邊際的紅利資產(chǎn)，配置邏輯依然清晰；政策呵護下的大消費領(lǐng)域具備投資價值，商務(wù)部表示將于9月出臺擴大服務(wù)消費的若干政策措施。

中信建投：情緒亢奮但未見頂

8月美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫、9月初重大活動預(yù)期、半年報結(jié)構(gòu)性景氣和國內(nèi)AI產(chǎn)業(yè)最新進展進一步推動了市場情緒的高漲，以融資資金為代表的增量資金大舉流入。尤其是在情緒指數(shù)進入亢奮區(qū)后，踏空資金不得不回補倉位，導(dǎo)致市場進一步加速上漲。在牛市中，情緒指數(shù)往往超過90進入亢奮狀態(tài)，此后市場如何演繹？

從歷史上后續(xù)走勢往往有兩大可能：一是加速沖頂后反轉(zhuǎn)，標(biāo)志是情緒指數(shù)接近100（如2020年7月9—14日、2024年10月8—9日、11月11—13日）；二是情緒有所回落，在90附近徘徊，指數(shù)橫盤震蕩并為下一階段的上漲積蓄力量（如2015年年初、2019年3—4月）。當(dāng)前情緒指數(shù)穩(wěn)定在95—96區(qū)間窄幅波動，后續(xù)兩種走勢都有可能，需要通過9月初盤面繼續(xù)觀察后才能明確下一階段方向。

興業(yè)證券：“健康牛”，結(jié)構(gòu)比節(jié)奏重要

本周市場結(jié)構(gòu)分化演繹得較為極致，市場波動率也在明顯放大，上證指數(shù)本周波動率創(chuàng)下自6月23日本輪上行行情以來的新高。波動率放大的背后，一方面則是經(jīng)歷此前連續(xù)上漲后，市場需要通過短期波動來消化、整固。更重要的是，在本輪“健康牛”的大環(huán)境下，各板塊需要交替輪動、交替向上，行情才能走得更平穩(wěn)、更持久。

往后看，隨著新動能領(lǐng)域景氣集中釋放，科技成長板塊中依然有眾多細分方向值得挖掘，結(jié)構(gòu)比節(jié)奏更重要。但經(jīng)歷前期的極致分化后，行情若要走得更遠、更健康，仍需各板塊“多點開花”、交替輪動向上，“健康牛”才能演繹得更充分。因此，后續(xù)以輪動擴散的思路布局，其中重點關(guān)注五大方向的輪動擴散：港股互聯(lián)網(wǎng)、半導(dǎo)體設(shè)備材料、軟件應(yīng)用、創(chuàng)新藥、新能源產(chǎn)業(yè)鏈。

華西證券：險資長線成為本輪“慢牛”的穩(wěn)定器

當(dāng)前A股成交活躍度顯著高漲，融資資金與陸股通資金交易占比明顯提升，股票型ETF再度轉(zhuǎn)向大幅凈申購，部分趨勢資金的被動抱團與高成長板塊的持續(xù)創(chuàng)新高產(chǎn)生“正反饋”效應(yīng)，這期間難免出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性泡沫，這也是市場預(yù)期回升的一種表現(xiàn)。與此同時，數(shù)據(jù)顯示上半年險資持有A股市值占比創(chuàng)下歷史新高，顯示長線資金正在加大入市力度，有力加強A股市場戰(zhàn)略性力量和穩(wěn)市機制建設(shè)，助力本輪行情向“慢牛”演繹。

中泰證券：震蕩為主，強勢延續(xù)空間有限

在當(dāng)前資金面背景下，我們認為市場后續(xù)演繹或?qū)⒊尸F(xiàn)以下特征：首先，大盤/滬深300指數(shù)震蕩為主，強勢延續(xù)空間有限，后續(xù)走勢更可能表現(xiàn)為震蕩與結(jié)構(gòu)性輪動，而非市場期待的全面普漲。其次，紅利板塊防御性配置價值凸顯，盡管短期并非市場主攻方向，但在資金面趨緊與大股東減持壓力下，紅利資產(chǎn)的配置價值正在上升，或在未來階段成為穩(wěn)定市場的重要支撐。最后，科創(chuàng)與創(chuàng)業(yè)板短期波動放大，中期主線不變。近期科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板資金承壓，ETF與機構(gòu)資金均呈現(xiàn)流出，9月初短期波動或?qū)⑦M一步放大。但考慮到10月四中全會有望推出以“新質(zhì)生產(chǎn)力”為核心的“十五五”規(guī)劃，科技板塊的中期邏輯依舊堅實。若9月出現(xiàn)調(diào)整，應(yīng)視為中期布局科技的戰(zhàn)略性機會。

短期維持謹慎樂觀，防御配置優(yōu)先，中期堅定把握科技主線和港股紅利。

浙商證券：“慢牛”途中雙向波動，中線拿穩(wěn)、短線勿追

展望后市，從市場放量上漲態(tài)勢結(jié)合匯率升值走勢，我們認為本輪“系統(tǒng)性‘慢牛’”中線依舊健康向上，但短期走勢出現(xiàn)一定不確定性：其一，市場雙向波動明顯放大；其二，周一成交放量后多數(shù)寬基指數(shù)交易量下降；其三，漲幅居前的雙創(chuàng)指數(shù)技術(shù)形態(tài)壓力有所浮現(xiàn)。

配置方面，我們建議中線倉不做調(diào)整，短線倉適當(dāng)謹慎追高。行業(yè)方面，繼續(xù)采取“大金融+泛科技”均衡配置，增加對前期落后板塊地產(chǎn)及中字頭的關(guān)注度，同時結(jié)合匯率走勢增加對大金融板塊關(guān)注度；此外，注意挖掘年線上方低位個股，做好板塊內(nèi)“高低切”。

開源證券：指數(shù)中樞有望進一步上移

從盈利周期、資金面、產(chǎn)業(yè)邏輯視角來看本輪牛市行情有長期支撐要素：①盈利和經(jīng)濟周期即將觸底：PPI或?qū)⒂瓉矸崔D(zhuǎn)、盈利底或在2—3個季度之內(nèi)到達；②資金面支撐：中央?yún)R金構(gòu)建了市場底氣、中長期耐心資本已建立；③自下而上產(chǎn)業(yè)邏輯主導(dǎo)突破：科技品種出現(xiàn)相對盈利優(yōu)勢、產(chǎn)業(yè)層面的積極信號頻繁。

但短期上漲斜率過高容易帶來市場波動的放大，因此在交易層面不應(yīng)急躁，應(yīng)該堅守自我、慢牛心態(tài)，結(jié)構(gòu)更重要，“慢慢來，更快”。展望后市，指數(shù)中樞有望進一步上移，兩市總市值增長態(tài)勢有望延續(xù)。