近期，市場行情火熱，主要股指集體走強，人工智能、創新藥、軍工、金融科技等熱點紛呈，帶動基金凈值迅速攀升。

然而，多只績優基金卻在近期陸續宣布逆市限購，其中既有策略容量有限的量化基金，也有投向人工智能、創新藥等熱門方向的主動權益基金。

在過去以規模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于在市場好、業績優的時候盡可能吸納更多的資金，以賺取更多的管理費收入。而當下，越來越多基金公司選擇通過限購減少規模對業績的沖擊，通過短期規模增長的“克制”，換取長期投資業績的“優化”。

績優基金批量限購

8月14日，招商基金公告，自8月15日起對招商成長量化選股暫停大額申購（含定期定額投資）和轉換轉入業務的內容進行調整，如單日單個基金賬戶單筆或累計申請金額超過2萬元，本基金有權部分或全部拒絕。

這已經是招商成長量化選股近期的第二次“限流”，7月24日，該基金剛剛把大額申購限制在20萬元以內，時隔半個多月便大幅下調至2萬元，可見資金申購踴躍。Wind數據顯示，截至8月14日，該基金的年內收益率為26.16%。

除了招商成長量化選股外，近期還有多只績優基金陸續宣布“閉門謝客”。

8月13日，中歐基金公告，為進一步保證中歐數字經濟混合的穩定運作，維護基金份額持有人利益，公司決定，單日單個基金賬戶在對本基金任一類別基金份額的單筆或多筆累計申購、 轉換轉入及定期定額投資業務的金額超過10萬元（不含），本公司有權拒絕。Wind數據顯示，截至8月14日，該基金的年內收益率高達75.44%。

8月12日，長信基金公告，為保護基金份額持有人的利益，暫停長信國防軍工量化混合10萬元以上的大額申購（含轉換轉入、定期定額投資）業務。Wind數據顯示，截至8月14日，該基金的年內收益率為37%。

更早一些，葛蘭管理的中歐醫療創新股票自8月11日起暫停大額申購業務，單日單賬戶申購金額調整為不超過10萬元；中信保誠多策略靈活配置混合、諾安多策略混合、國金量化多因子等多只績優基金于7月底開啟限購。

Wind數據顯示，在年內收益率超50%的基金中，31只處于暫停申購、完全“閉門謝客”的狀態，69只處于暫停大額申購的狀態。

從規模導向到投資者回報導向

對于績優基金批量限購、控制規模的原因，多位行業人士認為，除了一些小微盤基金、量化基金是基于策略容量控制規模外，保護持有人利益，避免新資金大量涌入被迫在凈值高點建倉也是限購的主要原因，體現出基金行業從規模導向到投資者回報導向的轉型。

一方面，今年小微盤風格如火如荼，中證2000、中證1000指數年內分別上漲約30%、20%，許多小微盤風格基金都獲得了大量資金申購，但專注于小盤標的精選投資策略往往也會面臨策略容量的問題。有小盤風格基金經理曾向券商中國記者表示，自己比較舒服的規模上限是10億元左右，超過10億元可能會導致超額收益下滑。

“小市值量化策略本質賺的是交易的錢，小市值、小成交量的個股，如果太多資金進來，交易成本會提升很多，侵蝕投資收益。”上述基金經理表示。

另一方面，限購也是出于保護持有人利益的考慮。當新資金涌入，基金經理將被迫在產品凈值高位建倉，既加劇交易損耗，可能攤薄原持有人的利益，又可能因規模膨脹導致策略變形。

第三方基金評價人士認為，基金主動實施限購，清晰地表明基金公司正在將投資者長期實際回報置于更核心的位置，通過主動控制規模，基金公司可以從以下三個方面入手。

一是保護現有持有人利益：避免因規模急劇膨脹導致投資策略失效、交易成本增加、優質投資標的稀缺等問題，力求維持基金業績的穩定性和可持續性；二是維護策略有效性：保障基金經理能在其能力圈和既定策略框架內高效運作，避免因規模過大而被迫投資次優標的或改變策略；三是提升投資體驗：減少規模波動對基金運作的沖擊，力求為投資者提供更平穩、更可預期的回報路徑。

2024年9月份，中央金融辦、證監會聯合印發的《關于推動中長期資金入市的指導意見》，提出“引導基金公司從規模導向向投資者回報導向轉變，努力為投資者創造長期穩定收益”。今年5月份，證監會印發《推動公募基金高質量發展行動方案》，再次提出“要求基金公司全面建立以基金投資收益為核心的考核體系，適當降低規模排名、收入利潤等經營性指標的考核權重”，“實現從重規模向重投資者回報轉型”。

上述基金評價人士認為，績優基金限購，正是基金公司從規模導向向投資者回報導向轉型的重要信號。在過去以規模論英雄的模式下，基金公司往往傾向于吸納盡可能多的資金，以賺取更多的管理費收入，而基金限購是基金公司主動選擇短期規模增長的“克制”，換取長期投資業績的“優化”，意味著公募基金的經營理念和發展模式正在向“以投資者為中心”轉變。