美聯儲9月降息穩了？

8月12日，美國勞工統計局發布的7月消費物價指數（CPI）顯示，通脹并未出現惡化。市場開始憧憬美聯儲9月議息會議降息。

數據發布后，美股期貨短線走高，美股三大指數集體高開。

美元指數短線跳水。

CPI符合預期

數據顯示，美國7月CPI同比增長2.7%，預估為2.8%，前值為2.7%；環比增長0.2%，預估為0.2%，前值為0.3%。剔除食品能源的核心CPI同比增長3.1%，預估為3%，前值為2.9%；環比增長0.3%，預估為0.3%，前值為0.2%。

分項來看，7月居住類指數上漲0.2%，成為帶動本月CPI上漲的主要因素。食品類指數當月持平，其中外出就餐價格上漲0.3%，而家庭食品價格下降0.1%。能源類指數則下跌1.1%，汽油價格環比下降2.2%。

剔除食品與能源后的核心CPI環比上漲0.3%，高于6月的0.2%。漲幅較大的項目包括醫療保健、機票、娛樂、家居用品與運營、二手車與卡車；而住宿類和通信類指數則出現下跌。

數據發布后，知名金融博客零對沖認為，美國7月CPI并沒有過于火熱，美聯儲9月降息是可行的。

有“美聯儲傳聲筒”之稱的Nick Timiraos表示，在 7 月份的就業報告發布之后，降息的標準發生了變化。本來，如果今天CPI數據很高，9月降息的計劃可能會被打亂。7月份的通脹數據并非完全沒有通脹現象，但其水平也不足以阻止在9月份進行降息。

Annex財富管理首席經濟學家Brian Jacobsen表示，核心通脹傳達的信息是，任何關稅引發的通脹都可能是一個過程，而非單一事件。最終，關稅可能會在不同程度上體現在消費者價格中，但這些一次性的價格上漲不會一次性發生。這將在未來幾個月讓美聯儲和經濟評論員感到困惑。只要通脹指標保持可控，美聯儲就應該有足夠的信心在9月份重啟降息。

關稅對通脹的影響

太平洋投資管理公司（PIMCO）經濟學家Tiffany Wilding表示，與關稅相關的壓力包含在CPI報告的某些領域，這主要集中在商品領域，傳導過程較慢，除此之外，通脹壓力看起來非常可控。所以Wilding認為，對美聯儲來說，這是一個非常好的信號。

富國銀行指出，此次數據將進一步驗證關稅上調對物價的推升作用。該行表示， 價格傳導仍處于早期階段，進口稅上漲的最終負擔在終端消費者、國內賣家和海外出口商之間的分配尚未明朗。而與此同時，消費者疲勞感不斷加劇，使得整體價格的持續上行面臨阻力。

鑒于7月非農就業數據大幅下調，多數分析認為，只要通脹不出現極端過熱情況，9月降息幾乎已成定局。

德意志銀行預計，短期核心通脹的年化走勢出現分化——三個月年化率將回升至2.7%，但六個月年化率有望降至2.4%。背后的原因是汽車、家具等關稅敏感型商品的價格會顯著走高，而部分服務價格的漲幅則趨緩。

Glenmede投資策略和研究主管Jason Pride表示：現在還不能完全看出關稅帶來的影響，但根據目前的情況來看，根據6月份的CPI數據，消費者迄今已承擔了約三分之一的關稅負擔。隨著關稅前庫存的下降，企業可能會在未來幾個月開始將更多成本轉嫁給家庭。

除去關稅因素，高盛預計潛在趨勢通脹將進一步回落，主要受住房租金和勞動力市場壓力減弱推動。高盛經濟學家預測，到2025年12月，核心CPI和核心PCE同比漲幅均為3.3%；若剔除關稅影響，兩項指標將降至2.5%。

野村證券指出，“只有當服務端領漲時，投資者才會懷疑美聯儲是否會推遲寬松節奏”。這是因為服務價格的上漲往往意味著工資增長壓力持續，通脹粘性更強，不易回落。

美聯儲降息在即

通脹持續緩解疊加糟糕的就業數據，讓投資者開始憧憬美聯儲9月議息會議降息。

根據芝商所美聯儲觀察工具的數據，截至周二下午，投資者認為美聯儲在9月貨幣政策會議上降息0.25%的概率為87%，高于上月的57%。

上周，美聯儲理事鮑曼表示，核心個人消費支出（PCE）通脹的實際走勢可能比數據反映的情況更接近2%的目標水平。她認為，忽視暫時高企的通脹是合適的做法。通脹上行風險已降低，更有信心關稅不會導致持續性通脹。鮑曼認為就業人數增長急劇放緩可能是由于勞動力需求大幅疲軟所致。鮑曼表示，放松監管、降低稅收以及利于商業發展的環境可能會抵消關稅相關因素對經濟活動和物價的影響。此外，她贊成今年三次降息。

本周還將發布生產者價格指數報告，而美聯儲最青睞的通脹指標7月PCE將在8月底發布。同時，8月底全球央行行長還將在杰克遜霍爾舉行年會，美聯儲主席鮑威爾將會發表講話。屆時，美聯儲對降息的態度將會揭曉。