7月8日，科創(chuàng)板上市公司上緯新材發(fā)布的一則公告引發(fā)創(chuàng)投圈關(guān)注。公告顯示，智元機(jī)器人相關(guān)主體計(jì)劃通過(guò)協(xié)議轉(zhuǎn)讓與要約收購(gòu)相結(jié)合的方式，合計(jì)收購(gòu)上緯新材大比例股權(quán)，從而取得該公司的控制權(quán)。

針對(duì)市場(chǎng)關(guān)于“此次交易是否構(gòu)成借殼上市”的疑問(wèn)，智元機(jī)器人方面對(duì)媒體回應(yīng)稱(chēng)，“本次行動(dòng)僅為收購(gòu)控股權(quán)，不構(gòu)成《重大資產(chǎn)重組辦法》所定義的借殼上市”。

事實(shí)上，依據(jù)上市公司重大資產(chǎn)重組的相關(guān)管理辦法，此次交易并不符合借殼上市的各項(xiàng)指標(biāo)，因此智元機(jī)器人的這一資本操作本質(zhì)上僅是對(duì)一家上市公司的收購(gòu)。

非上市公司收購(gòu)上市公司并非新鮮事，但對(duì)于成立僅兩年的創(chuàng)業(yè)公司智元機(jī)器人而言，這一舉措引發(fā)了業(yè)界的廣泛遐想，也為同類(lèi)型創(chuàng)業(yè)公司的未來(lái)資本路徑提供了更多想象空間。

記者梳理發(fā)現(xiàn)，除智元機(jī)器人外，今年3月也曾出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)公司收購(gòu)上市公司的案例：廣東星空科技裝備有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“星空科技”）收購(gòu)了中旗新材24.97%的股權(quán)。公開(kāi)信息顯示，星空科技成立于2021年3月，主要從事AI（人工智能）芯片制造專(zhuān)用大芯片光刻機(jī)、芯片鍵合機(jī)、硅片鍵合機(jī)等高端裝備的研發(fā)與生產(chǎn)。

星空科技與智元機(jī)器人存在幾個(gè)共同特點(diǎn)：其一，兩家公司成立時(shí)間均較短；其二，背后均有多家創(chuàng)投機(jī)構(gòu)加持；其三，均處于當(dāng)前熱門(mén)賽道。

作為資本“寵兒”，充足的資金儲(chǔ)備為它們開(kāi)展大規(guī)模收購(gòu)奠定了基礎(chǔ)；而身處熱門(mén)賽道（甚至是概念前景廣闊的行業(yè)），則意味著能給予資本市場(chǎng)更大的想象空間，這些都成為其收購(gòu)動(dòng)作的重要支撐。

不過(guò)，資本市場(chǎng)風(fēng)云變幻，并購(gòu)整合亦非易事。一家年輕的初創(chuàng)公司為何敢于“砸重金”實(shí)施此類(lèi)操作？表面看這是“以小博大”，實(shí)則是戰(zhàn)略驅(qū)動(dòng)下的資本運(yùn)作，背后隱藏著快速突破發(fā)展瓶頸、搶占行業(yè)先機(jī)的深層邏輯。

首先，無(wú)論是半導(dǎo)體還是人工智能領(lǐng)域，均屬于高度“燒錢(qián)”的行業(yè)。隨著一級(jí)市場(chǎng)融資估值持續(xù)攀升，創(chuàng)業(yè)公司后續(xù)獲取大額融資的難度日益加大。以智元機(jī)器人為例，其目前融資僅進(jìn)行至B+輪，估值卻已超100億元，背后集結(jié)了眾多創(chuàng)投機(jī)構(gòu)。

值得注意的是，近一年多來(lái)，智元機(jī)器人頻繁出資設(shè)立合資公司，同時(shí)對(duì)外投資具身智能產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。但該公司的技術(shù)尚未實(shí)現(xiàn)真正的量產(chǎn)與商業(yè)化落地，卻仍然頻繁地進(jìn)行資本運(yùn)作，意味著其未來(lái)將需要更多資金來(lái)支撐。顯然，一級(jí)市場(chǎng)融資已難以滿足其未來(lái)的資金需求。

對(duì)類(lèi)似的創(chuàng)業(yè)公司而言，通過(guò)收購(gòu)上市公司，可借助上市公司平臺(tái)募集資金，并通過(guò)與上市公司開(kāi)展業(yè)務(wù)合作或協(xié)同，將資金用于業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)投入等方面，這一舉動(dòng)比依賴私募股權(quán)融資效率更高、成本更低。此外，上市公司股權(quán)可作為抵押物獲取信貸支持，進(jìn)一步拓寬創(chuàng)業(yè)公司的資金來(lái)源。

其次，資源整合與業(yè)務(wù)協(xié)同是此類(lèi)收購(gòu)最直接的訴求。若上市公司在產(chǎn)業(yè)鏈中占據(jù)關(guān)鍵環(huán)節(jié)，或擁有成熟的應(yīng)用場(chǎng)景，創(chuàng)業(yè)公司可通過(guò)收購(gòu)快速獲取這些資源，彌補(bǔ)自身短板。據(jù)媒體報(bào)道，上緯新材證券部相關(guān)人員透露，公司現(xiàn)有部分業(yè)務(wù)已應(yīng)用于機(jī)器人領(lǐng)域，后續(xù)還將推出具體的業(yè)務(wù)協(xié)同方案。

對(duì)于當(dāng)前競(jìng)爭(zhēng)激烈的機(jī)器人賽道，通過(guò)資本運(yùn)作整合資源顯得尤為必要。目前該賽道中真正實(shí)現(xiàn)商業(yè)化的企業(yè)寥寥無(wú)幾，各玩家都在加速推動(dòng)技術(shù)落地、爭(zhēng)奪市場(chǎng)份額，而尋求合適的合作方無(wú)疑是實(shí)現(xiàn)“彎道超車(chē)”的重要途徑。對(duì)于多數(shù)創(chuàng)業(yè)公司而言，IPO上市之路往往漫長(zhǎng)，若能通過(guò)收購(gòu)企業(yè)擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，可快速滿足登陸資本市場(chǎng)的條件。

不過(guò)，市場(chǎng)普遍關(guān)心的是：對(duì)于這些背后機(jī)構(gòu)云集的創(chuàng)業(yè)公司，能否通過(guò)收購(gòu)上市公司等資本運(yùn)作實(shí)現(xiàn)投資人退出？

對(duì)此，資深投資人李剛強(qiáng)表示，盡管這些創(chuàng)業(yè)公司成為了上市公司股東，但投資人并不能直接退出。因?yàn)槌钟猩鲜泄竟蓹?quán)的是創(chuàng)業(yè)公司本身，投資人僅是間接持有上市公司股權(quán)，無(wú)法直接出售。但未來(lái)不排除通過(guò)股權(quán)下翻至上市公司，或由創(chuàng)業(yè)公司回購(gòu)股權(quán)等方式，為投資人提供退出渠道。

總體而言，初創(chuàng)公司收購(gòu)上市公司確實(shí)為行業(yè)帶來(lái)了新的啟示，但這一模式未來(lái)能否持續(xù)、能否實(shí)現(xiàn)雙贏，仍有待進(jìn)一步觀察。