近日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2025年第四季度（總第111次）例會。

對比三季度例會，本次例會在分析外部形勢時，指出當前外部環境變化影響加深，對世界經濟增長動能的研判由上季度例會的“減弱”轉為“不足”。在分析國內經濟形勢時，本次例會未再提及“物價低位運行”，而是提出我國經濟運行“仍面臨供強需弱矛盾突出等問題和挑戰”。

會議要求繼續實施適度寬松的貨幣政策，加大逆周期和跨周期調節力度，更好發揮貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，加強貨幣財政政策協同配合，促進經濟穩定增長和物價合理回升。

會議對下階段貨幣政策主要思路的建議，從“加大貨幣政策調控強度”變為“發揮增量政策和存量政策集成效應，綜合運用多種工具，加強貨幣政策調控”，強調根據國內外經濟金融形勢和金融市場運行情況，把握好政策實施的力度、節奏和時機。

對于明年經濟工作的政策取向，中央經濟工作會議提出要“發揮存量政策和增量政策集成效應”。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉認為，這意味著后續增量政策要與當前經濟目標保持一致；過往推出的、不符合當前經濟轉型階段的存量政策或將進行結構性調整。

會議建議，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配，促進社會綜合融資成本低位運行。不過，本次會議未提及上季度例會“引導金融機構加大貨幣信貸投放力度”的建議。

近年來貨幣政策工具箱特別是流動性投放工具更加多樣，期限分布更趨合理。長期有降準、國債買賣工具，中期有中期借貸便利（MLF）、買斷式逆回購操作等工具，短期有公開市場7天期逆回購、臨時隔夜正、逆回購等工具。鑒于新的一年的國債、地方政府專項債券等政府債券將保持較大發行規模，市場機構普遍認為，央行將通過多種流動性投放工具營造適宜的流動性環境，引導金融機構加大對重點領域、薄弱環節的支持力度。

在利率方面，本次會議繼續建議強化央行政策利率引導，完善市場化利率形成傳導機制，發揮市場利率定價自律機制作用，加強利率政策執行和監督。

對于債券市場，會議建議從宏觀審慎的角度觀察、評估債市運行情況，關注長期收益率的變化。

對于外匯市場，會議繼續強調增強外匯市場韌性，穩定市場預期，防范匯率超調風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

對于資本市場，會議繼續建議“維護資本市場穩定”，提出用好證券、基金、保險公司互換便利和股票回購增持再貸款，探索常態化的制度安排。

會議未對房地產市場提出建議，但繼續提出要引導大型銀行發揮金融服務實體經濟主力軍作用，推動中小銀行聚焦主責主業，增強銀行資本實力，共同維護金融市場的穩定發展。