今年以來，多家港股上市公司發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)債吸引了市場的關(guān)注。

繼中國平安今年6月完成117.65億港元零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行后，中國太保近日宣布，完成155.56億港元零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行，創(chuàng)下“歷史上最大規(guī)模的港元零票息可轉(zhuǎn)債”“境內(nèi)外同時上市國有金融企業(yè)首單境外可轉(zhuǎn)債”及“2025年至今亞太區(qū)金融機構(gòu)板塊最大的海外再融資項目”等多項紀錄。

在今年港股市場行情火熱的情況下，中國太保等頭部企業(yè)通過零息可轉(zhuǎn)債實現(xiàn)“低成本融資+戰(zhàn)略賦能”的雙贏，為行業(yè)樹立了資本運作新標(biāo)桿。受訪人士認為，港股上市公司正通過創(chuàng)新融資工具優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，為戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型注入長期動能。

“零息”可轉(zhuǎn)債發(fā)行潮涌

近日，中國太保宣布，發(fā)行155.56億港元零息可轉(zhuǎn)債，在零票息前提下，最終實現(xiàn)溢價發(fā)行，長線投資者認購比例超過七成，轉(zhuǎn)股溢價率為25%。

中國太保表示，本次發(fā)行募集資金將主要用于支持保險主業(yè)及公司“大康養(yǎng)、人工智能+、國際化”三大戰(zhàn)略發(fā)展。在保險行業(yè)由規(guī)模擴張轉(zhuǎn)向價值創(chuàng)造的新發(fā)展階段，本次募資充分展現(xiàn)了中國太保聚焦主責(zé)主業(yè)，堅定圍繞戰(zhàn)略重點，堅守價值、堅信長期，開啟新一輪高質(zhì)量發(fā)展的戰(zhàn)略思路。

據(jù)證券時報記者梳理，今年以來，已有阜博集團、百度集團、中國平安、順豐控股、阿里巴巴、中興通訊、中國太保等多家港股上市公司公告發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)換債券或“零息”可交換債券。

對于近年來，港股上市公司熱衷于發(fā)行“零息”可轉(zhuǎn)換債券或“零息”可交換債券，排排網(wǎng)財富研究總監(jiān)劉有華接受證券時報記者采訪時表示，零息設(shè)計使得企業(yè)在債券存續(xù)期間無需支付利息，有效減輕了財務(wù)壓力，尤其契合當(dāng)前低利率環(huán)境下的融資需求。同時，與直接增發(fā)股票相比，可轉(zhuǎn)債的發(fā)行能夠緩解股權(quán)即期稀釋的影響，避免對現(xiàn)有股東權(quán)益造成短期沖擊，更大程度地維持股權(quán)結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性。此外，該類債券的審批流程較為高效，有助于企業(yè)更快完成融資，及時支持業(yè)務(wù)發(fā)展。

優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向證券時報記者表示，在當(dāng)前市場預(yù)期利率走低的情況下，通過低成本融資方式去補充資本金是許多企業(yè)的需求，零息可轉(zhuǎn)債是可以顯著降低融資成本的。而對于一些保險機構(gòu)等金融機構(gòu)而言，轉(zhuǎn)債一旦轉(zhuǎn)股可以直接補充核心一級資本。

轉(zhuǎn)換溢價普遍較高

顧名思義，零息可轉(zhuǎn)債是指既沒有定期利息，又可以轉(zhuǎn)換成股票的債券，能夠降低企業(yè)的融資成本。

值得注意的是，零息可轉(zhuǎn)債的“零票息”特性雖降低融資成本，但其轉(zhuǎn)換溢價普遍較高，成為市場關(guān)注焦點。

比如，今年3月，百度集團宣布完成20億美元零息可交換債券發(fā)行，該等債券的初始交換率將為該等債券每10萬美元本金交換1107.05股攜程股份，相當(dāng)于每股攜程股份約702.13港元的初始交換價，較對沖配售中的每股價格（每股攜程股份491.00港元）的交換溢價約43%。

阿里巴巴在今年7月宣布完成120.23億港元零息可交換債券發(fā)行，債券的初始交換比率為每100萬港元本金額的債券可交換約160513.6股阿里健康股份，相當(dāng)于每股阿里健康股份的初始交換價格為6.23港元。該初始交換價格較對沖配售的每股阿里健康股份4.21港元價格溢價48%。

零息可轉(zhuǎn)債往往有初始轉(zhuǎn)換溢價，表現(xiàn)了企業(yè)對未來股價的信心?！霸诋?dāng)前市場信心逐步回升的背景下，零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行時設(shè)定的初始轉(zhuǎn)換價格通常存在一定溢價，這反映出發(fā)行方與投資者對企業(yè)未來估值增長的共同預(yù)期?！眲⒂腥A表示。

賀金龍認為，當(dāng)前資本市場環(huán)境寬松，投資者對亞洲資產(chǎn)，尤其是龍頭企業(yè)來說，能夠吸引高比例的長線投資者認購，反映出這些投資者對企業(yè)長期價值的認可。對于類似中國太保等這樣的公司是已經(jīng)在滬市，香港和倫敦上市的企業(yè)，發(fā)行H股轉(zhuǎn)債對于進一步融入全球資本市場，豐富投資者結(jié)構(gòu)，提升國際影響力有著重大意義。

助力實體經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展

從目前來看，發(fā)行零息可轉(zhuǎn)債的企業(yè)以港股上市的龍頭公司為主，公司募資用途多數(shù)用于新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。

比如，阿里巴巴在發(fā)行120.23億港元、2032年到期的零息可交換債券時表示，債券發(fā)行募集資金凈額將用于投入云計算基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和支持國際電商業(yè)務(wù)發(fā)展。

中興通訊在發(fā)行35.84億美元于2030年到期的H股可轉(zhuǎn)換債券時也表示，公司擬將發(fā)行債券所得款項凈額用于加強公司算力產(chǎn)品研發(fā)投入。

毋庸置疑，零息可轉(zhuǎn)債增強了企業(yè)資本實力，提供了資金支持，提升了發(fā)行主體的估值潛力，而它對于股價影響和壓力更小，更有緩沖和逐步的效應(yīng)。

劉有華認為，對企業(yè)來說，零息可轉(zhuǎn)債不僅能夠以較低成本融資、補充核心資本、增強償債能力和風(fēng)險抵御水平，還可進一步優(yōu)化股權(quán)架構(gòu)，吸引更多國際資本參與，從而提升公司治理質(zhì)量。對市場而言，零息可轉(zhuǎn)債興起既是資本市場信心回暖的體現(xiàn)，也拓寬了融資渠道和投資者類型，引導(dǎo)資金更多流向戰(zhàn)略新興行業(yè)，支持實體經(jīng)濟發(fā)展，同時也有助于提升港股市場的整體活力與國際吸引力。

賀金龍表示，零息可轉(zhuǎn)債發(fā)行豐富了投資品種，給市場提供了兼具股性和債性的投資工具，滿足了不同風(fēng)險偏好的投資者。多家企業(yè)發(fā)行溢價零息可轉(zhuǎn)債體現(xiàn)出國際資本市場對于中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)的基本面和發(fā)展認可。