8月11日，10年期國債活躍券收益率突破1.71%，較前一交易日上行2個基點，債市情緒再度承壓。

國債期貨全線下跌，30年期國債期貨主力合約盤中最大跌幅超0.7%，10年期國債主力合約盤中跌近0.2%。市場分析人士指出，資金面可能收緊，疊加權益市場持續走高，債市波動有所放大。

10年期國債收益率重返1.71%

在經歷了8月初以來持續震蕩后，30年期國債、10年期國債、5年期國債等中長期國債收益率今日出現明顯上行走勢。

截至發稿，30年期國債、10年期國債、5年期國債等到期收益率均上行超過2個基點，其中，10年期國債收益率上行至1.71%以上，重返8月初水平，30年期國債收益率則回到了7月底水平。

中長期國債收益率上行明顯，國債期貨今日則全線下跌。其中，30年期國債期貨、10年期國債期貨以及5年期國債期貨下跌更為明顯。截至收盤，30年期主力合約跌0.55%，報118.60元；10年期主力合約跌0.11%，報108.495元；5年期主力合約跌0.08%，報105.735元；2年期主力合約跌0.01%，報102.364元。

根據中國人民銀行官網，8月11日，中國人民銀行以固定利率、數量招標方式開展了1120億元逆回購操作，操作利率1.40%，期限為7天。另據Wind數據，同日有5448億元逆回購到期，整體實現凈回籠4328億元。

對此，南方基金認為，未來一周，公開市場逆回購到期量比較大。雖然央行有多種工具可調節流動性，但到期壓力仍不容忽視，資金面存在邊際收緊的可能性。投資者可以關注財政部最近對不同期限國債的發行節奏，體現出其對資金的分層需求和管理，這也會影響不同期限利率債收益率的高低。

南方基金表示，長端債券收益率受到經濟復蘇預期、貨幣政策走向、國債供給量的綜合影響，目前經濟雖有復蘇跡象，但仍存在一定不確定性，長端收益率可能維持震蕩。短端債券收益率受資金面影響更多，如果資金面邊際收緊，短端收益率可能面臨上行壓力。

此外，本輪“反內卷”相關政策的出臺，也有可能壓制債市表現。東吳證券今日發布的一份研報指出，“反內卷”雖然是供給側的政策，但政策思路是通過企業利潤的提高，帶動工資和土地等要素價格提高，可以傳導到需求上，屆時或帶來債券利率真正的上行拐點。

債市或重回震蕩

盡管短期壓力顯現，但多數機構認為債市不具備大幅回調基礎，長期趨勢需觀察基本面與政策面的博弈結果。

浙商證券認為，債券市場再均衡，長端利率上下限探明。8月債市短暫進入政策及消息面平靜期，地產限購放開等政策可能驅動小幅調整，但總體看債市仍處震蕩行情中。

國家統計局近日發布的數據顯示，7月份，全國工業生產者出廠價格同比下降3.6%，環比下降0.2%，環比降幅較上月收窄0.2個百分點；工業生產者購進價格同比下降4.5%，環比下降0.3%，環比降幅比上月收窄0.4個百分點。1—7月平均，工業生產者出廠價格比上年同期下降2.9%，工業生產者購進價格下降3.2%。

浙商證券表示，7月中游生產資料和下游生活資料環比均偏弱，上游原材料驅動的通脹壓力還遠未成現實。7月初“反內卷”交易以來，投資者對于通脹壓力的關注較多，7月PPI數據不及預期短期給了市場一顆“定心丸”。

申萬宏源的研究觀點稱，短期債市或仍有支撐，但賠率空間有限，中期債市或迎逆風。8—10月份可能是債市顛簸期，中短端可能表現穩健，曲線相比當下可能陡峭化。1.7%附近的10年期國債，性價比可能不高，交易結構脆弱性、股債資產性價比等因素都對債市賠率空間造成制約。三季度、四季度交際可能是需要注意的風險窗口，政府債供給下降后流動性對沖概率下降，同時迎來“反內卷”效果驗證期，CPI、PPI或有回升風險。