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兩日之內，碧桂園（02007.HK）境內外債務重組基本落地，實現整體降債規模超900億元。據了解，楊惠妍在11月的內部會議上已經提出“二次創業”，將系統性推進公司恢復正常經營。

分析人士認為，碧桂園的經營將真正進入新階段，增強了購房者、上下游供應商及金融機構對碧桂園的信心，有助于快速恢復正常經營。

降債超900億元

12月4日，碧桂園規模約177億美元的境外債務重組方案，已獲香港高等法院正式批準，記者從接近碧桂園的人士方面確認了這一消息。12月3日，碧桂最后一筆境內債券的重組方案順利通過了債券持有人會議的審議。

碧桂園方面介紹，預計在境內外重組成功的合力作用下，碧桂園整體降債規模預估將超900億元，預計5年內兌付壓力將極大緩解；同時，重組完成后預計確認超700億元重組收益。

中指研究院企業研究總監劉水表示，碧桂園境內債、境外債均重組完成，標志著碧桂園債務重組正式全部完成，企業經營真正進入新階段，增強了購房者、上下游供應商及金融機構對碧桂園的信心，有助于快速恢復正常經營。

除了化債規模，新債務工具的融資成本也大幅降低，碧桂園境外債新債務工具的融資成本大部分大幅降至1.0%—2.5%的低位區間，且最長債務期限達11.5年。“每年能節省巨額債務支出，未來五年內無集中兌付壓力，償債壓力驟減，為經營恢復提供了寶貴的緩沖期；重組收益將增厚凈資產，顯著改善資產負債表，為戰略轉型贏得窗口期。”劉水表示。

回顧碧桂園境外債重組方案，涉及最高約130億美元可轉債、最多155億股資本化股份以及SCA認股權證與框架協議等內容。在楊惠妍、陳翀等關聯方回避的情況下，碧桂園股東特別大會在12月3日以贊成票占比超過99%的表決結果，通過涉及境外債重組全部十項普通決議案。

劉水認為，碧桂園境外債重組對其他化債企業可以有較多借鑒之處。一是，方案設計多元與靈活，采用“現金回購+股權工具+新債置換+實物付息”組合包，提供多種選項滿足不同債權人訴求；二是，聚焦實質性削債，重組方案的核心是削債而非單純展期；三是，大股東用誠意建立信任，控股股東帶頭將11.48億美元股東貸款全額轉股，并簽署不可撤回承諾。

“利益綁定至關重要，大股東率先承擔損失，能極大增強債權人的信心，是方案獲得通過的‘強心針’”。劉水強調道。

“二次創業”

記者了解到，隨著境內外債務重組成功與保交房沖刺收官，碧桂園經營重心將迎來關鍵轉折點，從保交房向資債修復與正常經營轉段。

回顧此前數年，碧桂園自2021年啟動“信用保衛戰”，到2023年三四季度在實質性違約前主動啟動談判，再到2025年全面推進化債進程進入收官階段。

在保交房方面，碧桂園2022年至2025年前11月累計交付180萬套，交付量在第三方榜單上位居榜首；碧桂園物業銷售展現一定的銷售韌性，在廣東、河南、江蘇市場銷售表現較好。同時，碧桂園推行多輪組織改革與薪酬調整，包括高管帶頭大幅降薪、取消公務配車等所有福利待遇。

資產盤活方面，碧桂園在2022年以來通過出售股權投資、大宗資產甚至公務車輛等累計回籠資金超650億元，近一年密集出售藍箭航天（13.05億元）、長鑫科技（20億元）、萬達商管（30.69億元）等股權，籌集約63.74億元。

在11月集團月度管理會議上，楊惠妍首次提出“二次創業”。“重組通過是債權人對公司未來的認可，將為公司恢復正常經營爭取了更寬松的空間，接下來就是系統性推進轉段”，楊惠妍在會上表示，“轉段就是一次蛻變，更是碧桂園的‘二次創業’”。

楊惠妍在會上分享，目前政策導向已從規模發展轉向品質提升，聚焦‘好房子’建設與城市更新等。這將為碧桂園在品質地產、智能建造等領域帶來系統性機遇。而對于經營轉段，公司將借鑒保交房專項任務的攻堅經驗，總部與區域共同探索，搭建框架、厘定邊界、明確指引，堅持結合實際探索解決路徑，確保“做一成一”。

會議強調，保交房是所有工作的重中之重，各區域要全力整合資源，加快沖刺交付進度，為2026年轉段經營預留更充裕的空間。