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在投資市場中，每個投資者都會接觸到杠桿。這種神奇的金融游戲，既會為投資者帶來巨大的財富，也會為濫用的人帶來更多風險。

那么，如何正確面對杠桿、如何抵御過度杠桿投資帶來的誘惑呢？

俗話說得好，站在巨人的肩膀上看得更遠。這里，就讓我們來學習股神沃倫·巴菲特對杠桿的4句經典評論。看完這些評論，相信投資者就能更好地理解杠桿。

一、過度杠桿會帶來問題

巴菲特：過度杠桿會帶來問題。這就像喝酒，喝一小杯沒什么事，但是如果喝上十杯，你就會倒大霉。

Excessive leverage leads to trouble.It's kind of like alcohol. One drink is fine, but 10 will get you in a lot of trouble.

首先，對于杠桿投資，巴菲特的態度非常明確：一點點也許沒事，但是一旦用得多了，絕對會帶來大問題。

為什么過度杠桿投資會帶來問題？原因很簡單：一旦杠桿用多了，投資者會對異常事件的風險抵抗能力大幅降低。而一旦異常事件發生，我們的賬戶就很可能在杠桿的作用下，看不到明天。

同時，正所謂，“世界是個巨大的草臺班子”，人類社會天然的脆弱性，導致我們永遠會在金融市場中看到異常事件。

如果你覺得金融市場中沒有什么異常事件，那么相信我，這不是因為你理解市場，而是因為你看得還太少，太嫩還得練。

比如，讓我們來回答一個問題：綜合性股票指數一天最多可以下跌多少？5%？還是10%？20%了不起了吧？這可不是個股哦，是整個市場的指數。

但是，恒生指數的歷史告訴我們，這個答案是33%。在1987年10月26日那天，恒生指數下跌了1121點，跌幅高達33%。

也就是說，如果一個投資者在之前使用了相當于自己本金2倍的杠桿，那么他所有的資產，就會在一個交易日里清零。盡管后來恒生指數很快又漲了回來，但是無論漲多少，都和這個倒霉的投資者無關了。

二、杠桿讓人上癮

巴菲特：杠桿會讓人上癮。一旦從它神奇的魔力中獲利，很少有人會再次回到更加保守的做法去（少用、或者不用杠桿）。

Leverage is addictive. Once having profited from its wonders, very few people retreat to more conservative practices.

這句話解釋了為什么杠桿那么危險，但是人們還是前仆后繼的原因：杠桿帶來的財富效應，真的會讓人上癮。

試想一下，你投資了100元在股票中，現在股票上漲了50%，你賺了50元。這很開心，但是不足以讓你欣喜若狂。

不過，如果你在本金之上又借了200元，投資了一共300元在股票中，那么50%的上漲就會讓你賺到150元，你的本金不是從100元變成150元、而是從100元變成250元。

在同一時期，杠桿對你的利息損耗可謂微不足道，但是你的收益從50元變成150元，翻了整整三倍。

請問，有多少人在賺過這樣的利潤以后，肯回到那個賺錢更慢的、不用杠桿的投資方法中？

“曾經滄海難為水，除卻巫山不是云。”賺過快錢的人，是很難看上慢錢的。哪怕快錢再危險，人們也會為自己找足借口。

三、融資爆倉的時候很糟糕

巴菲特：資金頭寸就像氧氣。當兩者都不缺的時候，沒人注意到它們的存在。當兩者中任何一個缺失的時候，全世界最大的問題就是它。

Credit is like oxygen. When either is abundant, its presence goes unnoticed. When either is missing, that's all that is noticed.

在杠桿帶來問題、也就是融資爆倉的時候，我們會面對非常糟糕的局面。而在杠桿沒有問題的時候，我們幾乎不會注意到它的存在：巴菲特把杠桿可能帶來的問題和氧氣的類比，可謂入木三分。

試想，我們現在有一筆融資，雖然金額很大，但是我們還沒有到被強制平倉的時候。請問，我們會感受到這筆巨額債務的存在嗎？

完全不會，我們只需要按時支付一筆小小的利息就可以了。

但是，一旦這個巨額的債務需要立即歸還、也就是杠桿爆倉，我們的電話會被資金方打爆，我們賬戶中的股票會被甩賣：無論當時的市場價格是什么。而在甩賣以后，我們會陷入破產。

請永遠記住巴菲特的這個類比：資金頭寸就像氧氣，正常呼吸的時候你甚至會把它忘了，但是一旦氧氣沒了，我們的天就塌了。

四、不用杠桿保平安，但是巴菲特自己還是用了

巴菲特：如果你不用杠桿，你就不會遇到杠桿帶來的任何問題。杠桿是聰明人破產的唯一方式。我經常說，如果你足夠聰明，你根本不需要杠桿（也可以致富）。如果你笨，那么你根本就不該用杠桿。

If you don't have leverage, you don't get into trouble. That's the only way a smart person can go broke. I've always said if you're smart you don't need it and if you're dumb you shouldn't be using it.

最后，巴菲特給出了對待杠桿投資的終極解決方法：別用。只要不用杠桿，你就能避免杠桿投資帶來的所有問題。

在這里，巴菲特還給出了一個非常優秀的辯證法。如果你足夠聰明，那么即使不用杠桿，你也能賺到足夠生活的錢。而如果你的投資智商不那么高，那么用杠桿無疑會害了你。

所以，不論你聰明還是不聰明，杠桿投資對改變你的生活來說，并不會起到什么作用。

當然，不用杠桿投資是有代價的，簡單來說就是會少賺錢。

而正所謂“盡信書則不如無書”，巴菲特雖然說了關于杠桿的一堆壞話，但是他自己可沒少用！

事實上，在發現使用保險公司浮存金帶來的杠桿可以避免受到市場短期波動干擾的影響之后，巴菲特自己也用了不少這一類的杠桿。

在之后的日本五大商社投資中，巴菲特左手發日元長期債券、右手買五大商社股票，也是實實在在賺了一筆杠桿帶來的錢：這筆杠桿也跟市場的波動沒有關系。

發現了嗎？巴菲特雖然用了很多杠桿，但是他的杠桿，沒有一筆是會受到短期市場價格波動影響的。這，就是其中的奧秘。

所以，巴菲特這種“嘴上說了很多壞話、但是自己還是用了杠桿”的投資行為，正暗合了《孫子兵法》的《作戰篇》中所說的那句話：“不盡知用兵之害者，則不能盡知用兵之利也。”

巴菲特盡知杠桿之害，所以能盡用杠桿之利。我親愛的讀者，你現在明白杠桿的危害了嗎？

作者：陳嘉禾 九圜青泉科技首席投資官

（本文內容僅代表作者個人觀點）