過面塵土、傷痕累累，但我們依然且必須相信時如果不是翻開歷史，投資者很難想象：在短短幾個月內(nèi)，一種炙手可熱的商品價格會從每株3萬美元到跳水到十幾美元甚至最后歸零，讓大量卷入其中的參與者淪為乞丐。

人類的本性都存在慕強，普通投資者容易被流行風(fēng)向所吸引，但如果不問利潤來自何方，那么直沖云霄的價格和令人艷羨的利潤可能都會成為致命“絞索”。投資大師們不是因為天性保守，而是因為有意識地搜集足夠多的反面案例，明白跟風(fēng)投資背后的重大風(fēng)險，才提出“不懂不做”，堅持不被流行的風(fēng)向吸引，從而避免不可逆的傷害。

有人會說，為何不去利用一場泡沫？追逐泡沫所帶來的財富看似很輕松，實則是天下最危險的事。這是因為泡沫的破裂往往是迅速而決絕，幾乎無人可以全身而退。投資者須謹(jǐn)記巴菲特所說的：“搞金融和擠在劇院里不一樣，你不能離開座位直接向出口跑去，你必須找到能夠頂替你的位置的人才行，必須有人來跟你做交易才行。”

盡管整體的金融泡沫非常少見，但局部性的金融泡沫時有發(fā)生。然而，如果從歷史的眼光來看，幾乎所有的反面金融案例都顯示：一場泡沫無論能吹多大，最終避免不了趨于歸零的結(jié)局，而其中絕大多數(shù)參與者絕不僅會喪失紙面利潤，而且會喪失自己的本金，那些通過借貸來參與泡沫的投資者更是陷入負(fù)債深淵。

在金融投資中，流動性會在你最需要的時刻消失。如果發(fā)生重大損失，這將改變你的人生，輕率的投資容易做出，但其帶來的后果卻會成為你不能承受之重。投資需要三思而后行，在考慮賺錢之前需要優(yōu)先考慮損失的可能性。

泡沫之下潛藏“絞索”

人性的瘋狂超出想象，一株本來沒什么價值的郁金香球莖到1636年時價格相當(dāng)于現(xiàn)在2.5萬至3萬美元，相當(dāng)于“一駕新馬車、兩匹灰色駿馬和一套完整馬具”。

“不論貴族還是平民，或是農(nóng)民、工匠、水手、男仆、女仆，甚至是煙囪清掃工和老裁縫女工，都在買郁金香。從上至下的各個階級都把財產(chǎn)變現(xiàn)再投進(jìn)郁金香市場中。房屋和土地被賤賣以獲取現(xiàn)金，或者直接作為支付工具在郁金香市場上被低價出售。外國人很快也陷入這一瘋狂的漩渦，于是錢從四面八方涌入荷蘭。”查爾斯·麥凱在《大癲狂：非同尋常的大眾幻想與群眾性癲狂》一書中描述道。

毫無疑問，價格的每輪高漲都會吸引更多的投機(jī)者加入。與此同時，這也仿佛證明了價格的合理性，為價格的進(jìn)一步上漲打開空間。

1637年，這場泡沫走向尾聲，已經(jīng)醒悟的人和焦慮不安的人開始脫身，沒有人知道其中的原因：一些人看到他們脫手，也著急出售，由此引發(fā)了恐慌，價格迎來斷崖式的跌落。要知道那些投機(jī)者中的一大部分還是用抵押財產(chǎn)的貸款購買郁金香的，他們要面臨突如其來的財產(chǎn)剝奪甚至破產(chǎn)。

麥凱說，大量的商人幾乎淪為乞丐，很多貴族失去家產(chǎn)，陷入萬劫不復(fù)境界，這場災(zāi)難之后，人們極端痛苦，互相指責(zé)，到處尋找替罪羊，但這場災(zāi)難的真正原因是大眾狂熱和對金融規(guī)律的無知。

所有的金融泡沫都暗含了歸零風(fēng)險

對金融歷史的輕視導(dǎo)致了泡沫一次又一次上演，人類不斷重溫教訓(xùn)。投資大師們對“不為清單”的重視程度貫徹投資始終，他們絕不去參與自己不明白的投資。

在“南海泡沫”中，牛頓損失了2.5萬鎊，這筆錢大概相當(dāng)于今天的300萬美元，由此留下了牛頓的那句名言，時常被人說起，用以提醒股市的風(fēng)險——“我能算出天體的運行規(guī)律，卻無法預(yù)測人類的瘋狂”。

人們很難在金融泡沫中致富，這是因為人性難改，所有的人都不想錯過發(fā)財?shù)臋C(jī)會，想要等到最后一刻才撤離市場，然而此時已經(jīng)來不及了。

追逐泡沫是踏上財富的不歸路，巴菲特對此有清醒的分析。“他們明明知道，在舞會逗留的時間越久，南瓜馬車和老鼠現(xiàn)出原形的概率就越高，但他們還是不舍得錯過這場盛大舞會的每一分鐘。這些輕佻瘋狂的參與者都打算在午夜來臨的前一秒離場。問題來了：舞會現(xiàn)場的時鐘沒有指針！”

投機(jī)看似天下最為容易的事，實則是最危險的事。總有一根針在等待著每個泡沫，當(dāng)二者相遇的時候，新一波投資者會再次重溫老教訓(xùn)。

任何金融泡沫都暗含了資金歸零的風(fēng)險，即使這次僥幸逃脫，下次參與金融泡沫的結(jié)果可能依然為零，再大的基數(shù)乘以零依然是零。

這就是重陽投資創(chuàng)始人裘國根曾說過的，運用在投資中，如果一種策略不具有“遍歷性”，那么就意味著爆倉或出局的可能，投資就變成了危險的“俄羅斯輪盤賭”。

在任何一項投資中，只要存在完全虧損的可能，那么不管這種可能變?yōu)楝F(xiàn)實的概率有多小，如果無視這種可能繼續(xù)投資，資金歸零的可能性就會不斷攀升，早晚有一天，風(fēng)險無限擴(kuò)大，再巨大的資金也可能化為泡影，沒有人能夠逃得了這一切。

比賺錢更重要的事是要避免重大的不可逆的虧損，這也是投資大師們在過去幾十年中從來不會被熱點誘惑，從來不背離自己投資原則的原因。他們不是對新事物反應(yīng)遲鈍，而是深諳金融的歷史，他們不想將自己的人生代入那些在泡沫破裂中悲慘的人生。

A股“升溫”，如何面對驟然而起的市場熱度？

數(shù)據(jù)顯示，剔除年內(nèi)剛上市的新股，截至9月5日，年內(nèi)已有381只股票翻倍。其中，10倍股1只，6倍股2只，4倍股4只，3倍股9只，2倍股48只（互不包含）。

投資的智慧與人生的智慧是一致的，投資大師們之所以能夠業(yè)績長青，是因為無論市場冷暖如何變遷，他們都能始終如一地處理好三件事：“自己的事”“他人的事”和“老天爺?shù)氖隆薄?/p>

投資的核心是，做好自己的事，不要被他人的非理性情緒裹挾，長期大概率能得到老天爺（市場）的超額收益獎勵。

自己的事

在投資中，看懂生意的經(jīng)驗是可以積累的，屬于可知范疇，那些成功的投資者日復(fù)一日地閱讀年報，日復(fù)一日地進(jìn)行調(diào)研和思考，就是在“重要且可知”的方向上努力。

那些在數(shù)十年的時間中取得長期復(fù)利的偉大投資者，無不是把投資的大廈建立在做好自己事情的基石上。他們選擇自己能看懂的杰出公司、謹(jǐn)慎估值、不懂不做、不做超越自己承受能力范圍的投資，這些都是投資者自己可以掌控的事情。

正如巴菲特的價值投資實踐所體現(xiàn)的：如果將自己限制在一個相對有限且容易明白的行業(yè)，一個智力正常、見多識廣、勤奮努力的人就能夠以相當(dāng)?shù)木_度判斷投資風(fēng)險。具體而言，則有以下兩點：

一是投資者要努力堅守自己了解的東西。這意味著，它們必須相當(dāng)簡單，并且經(jīng)濟(jì)特征穩(wěn)定。如果一家公司的情況太復(fù)雜，或一直變化，那么，投資者就可能無法聰明到可以預(yù)測其未來現(xiàn)金流的程度。對于投資中的大多數(shù)人而言，他們懂什么并不重要，重要的是，他們知道自己不懂什么。一個投資者只要做出為數(shù)有限的正確的事，就可以避免犯重大的錯誤。

二是投資者需要堅持買入時的安全邊際，如果一只股票的價格僅略高于其價格，投資者需要謹(jǐn)慎購買。格雷厄姆強烈主張的安全邊際原則是投資成功的基石。

總之，最值得擁有的公司是那些在一個一直延伸的時期周期里，可以不斷利用增量資本獲得很高回報率的公司。與此相反，最糟糕的公司是那些必須或要求不斷大量的資本投入，但回報率低下的公司。不幸的是，第一類好公司很難發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)高回報的公司只需要相對少的資本，如果這類公司支付股息或回購股份，那么股東們將會從中受益。

他人的事

股市是由數(shù)以億計投資者組成的市場，短期市場情緒變化則屬于他人的事。對于同一家公司，在不同的市場時期，人們給出估值可能相差甚遠(yuǎn)。但如果投資者受他人情緒的影響，放棄自己的估值標(biāo)準(zhǔn)，則非常可能陷入災(zāi)難性的后果之中。

比如在2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫中，美股給了互聯(lián)網(wǎng)類公司極高的估值，但諸多泡沫公司的生命周期很短暫，即使其中優(yōu)秀的公司也差不多花了10年以上的時間才化解了泡沫；而在2013年A股的那波牛市中，市場給予了移動互聯(lián)等概念股上百倍的估值，但在2015年中期之后，這類公司的市值跌到只有高峰時期零頭。

當(dāng)身邊的人都向一個方向跑，且貌似都賺了大錢，自己原地不動看起來很傻，只有具有極強心理學(xué)素養(yǎng)的人才能堅守自己的投資理念。“別人的財富增長速度比你更快，比如說，在投資高風(fēng)險的股票上賺了錢，那又怎樣，總是會有人的財富增長速度比你快，這并不可悲。”正如芒格曾說過的。

芒格還說，關(guān)注別人賺錢（比你）更快的想法是一種致命的罪行。妒忌真的是一種愚蠢的罪行，因為它是僅有的一種你不可能得到任何樂趣的罪行。它只會讓你痛苦不堪，不會給你帶來任何樂趣。你為什么要妒忌呢？

更致命的是，那些受到他人情緒影響，被市場潮流裹挾的投資者，當(dāng)他們舉起白旗的時候，往往會買在高點賣在低點，成為反面案例。

正如巴菲特所忠告的，“如果依賴股票的市場價格來對一家公司估值，你就更容易錯失一些在市場低迷時買進(jìn)、在市場活躍時賣出的機(jī)會。你不可能讓市場替你思考，投資者明白這些工作必須親力親為。”“永遠(yuǎn)不要讓市場價格短期波動左右你的判斷，那樣的話，原本可以利用好的差價反而會讓你負(fù)債累累。”

“老天爺”的事

只要你長期設(shè)立比較高的投資標(biāo)準(zhǔn)，堅持做理性的事，“老天爺”（市場）一定會給你獎勵。但獎勵什么時候發(fā)放，卻具有不確定性。理性會遲到但永遠(yuǎn)不會缺席。

長期來說，“市場先生”一定會干得不錯，市場價格最終會反映公司內(nèi)在價值，這也是價值投資的基礎(chǔ)理論之一。當(dāng)公司意識到自家股票價格偏低時會進(jìn)行回購操作。大型公司和私募企業(yè)會經(jīng)常關(guān)注并發(fā)現(xiàn)各種價值被低估的公司。市場參與者一旦意識到上述獲利機(jī)會，往往會搜尋并買進(jìn)價值被低估的股票，這一過程恰恰推動了股價上漲而填補價值缺口。

由于整體趨勢以年化10%左右的水平始終向上，那么從長期來看，你就會在股票市場中取得不錯的成績，你大可不必理會反反復(fù)復(fù)的市場膨脹和市場回落，畢竟這是難以避免的。正如你所觀察到的，滬指第一次攀上3000點是估值大泡沫階段，本來就難以持續(xù)，而現(xiàn)在的3000點則是估值低洼階段，相比其他大類資產(chǎn)具有吸引力，A股估值的底是在不斷抬高的。

因此，我們學(xué)會把精力和時間放在“自己的事”上，不要被他人的非理性情緒影響，長期一定會得到市場的超額獎勵。“買入定輸贏”的含義是：股票市場通過發(fā)展很大程度上將決定我們什么時候是正確的；但是，我們對一家公司分析的準(zhǔn)確程度決定了我們是不是正確的。換句話說，我們更應(yīng)該關(guān)注將會發(fā)生什么，而不是什么時候發(fā)生。