8月4日，在香港《穩(wěn)定幣條例》正式實施后第二個工作日，翰宇藥業(yè)（300199.SZ）宣布與全球領先的數(shù)字資產(chǎn)平臺KuCoin正式達成戰(zhàn)略合作，雙方擬共同探索在香港共同推進中國內地首個以“創(chuàng)新藥研發(fā)未來收益權”為底層資產(chǎn)的RWA（Real World Asset）代幣化試點項目。

為什么選擇了KuCoin？

據(jù)公開信息顯示，此次合作的數(shù)字資產(chǎn)平臺KuCoin成立于2017年，為全球數(shù)字經(jīng)濟發(fā)展中具有先驅地位且廣受認可的平臺，全球注冊用戶數(shù)突破4000萬，在CoinGlass期貨交易中位列全球第四，24小時交易量超61億美元，已上線代幣900+，并曾獲福布斯2025年度最佳加密貨幣交易所。2018年KuCoin在IDG資本、Matrix Phartners、Neo Global Capital青睞并領投，2022年以100億美元估值成功獲得Jump Crypto領投的B輪融資中募集了1.5億美元。KuCoin平臺具備全流程RWA發(fā)行技術儲備，包括資產(chǎn)確權、收益數(shù)據(jù)化、資產(chǎn)上鏈、交易安全、機構級托管、鏈上收益分配、流動性提供、提供交易平臺等，并已承諾將盡最大努力取得香港監(jiān)管機構要求的全部許可。

為什么是翰宇藥業(yè)？為什么是現(xiàn)在？

據(jù)合作協(xié)議，翰宇藥業(yè)將以其在GLP-1類多肽重磅藥物領域的技術積累與研發(fā)管線為基礎資產(chǎn)，KuCoin則將發(fā)揮其在區(qū)塊鏈技術、RWA全流程解決方案和全球合規(guī)資源方面的優(yōu)勢，為該項目提供鏈上映射、資產(chǎn)通證化、交易撮合、收益分配等一體化支持。

此次合作，正是香港《穩(wěn)定幣條例》政策拐點下，政策、資本、技術三重共振所促成的合作，其突出的開創(chuàng)性，來自對無形資產(chǎn)價值的代幣化。不同于傳統(tǒng)藥企依賴大量醫(yī)療實體資產(chǎn)，翰宇藥業(yè)的核心競爭力藏在“看不見”的創(chuàng)新勢能里，它不僅包括一整套完整的GLP-1多肽管線及500多項專利構成的技術壁壘，還包括多年全球化發(fā)展帶來豐富的FDA獲批經(jīng)驗。不同于房地產(chǎn)、應收賬款等可直接估值的“硬資產(chǎn)”，此次合作所聚焦的底層資產(chǎn)，正是尚未商業(yè)化的多肽創(chuàng)新藥、高技術壁壘制劑的未來收益權，是典型高風險高收益的“軟資產(chǎn)”。而RWA的核心價值就在于能夠將過去難以估值、交易的“研發(fā)潛力”，轉化為可拆分、流通、定價的數(shù)字資產(chǎn)，為全球交易者所觸及。

對于此次合作，翰宇藥業(yè)表示：“我們希望通過本次合作，在保障數(shù)據(jù)安全和法律合規(guī)的前提下，打通一條‘科技－醫(yī)藥－金融’融合的創(chuàng)新通路，推動研發(fā)資產(chǎn)的價值前置化釋放，并激發(fā)全球資本對中國原創(chuàng)新藥的關注與參與。”

值得一提的是，作為一家深耕多肽藥物20余年，擁有覆蓋全球主流多肽靶點的完整制劑管線的藥企，翰宇藥業(yè)近一年來產(chǎn)品銷售及合作研發(fā)突破頻頻，全球化進程快速邁進。受益于全球市場需求的持續(xù)增長、公司在美國的利拉魯肽注射液首仿藥上市銷售等多重原因，2025年上半年公司預計歸母凈利潤實現(xiàn)1.42億元至1.62億元，同比增長14.71倍至16.64倍。在合作研發(fā)方面，今年5月公司與碳云智肽達成合作，聯(lián)合開發(fā)GLP-1R/GIPR/GCGR三重激動劑多肽新藥，并在7月圍繞創(chuàng)新藥CRDMO進一步加深合作。此次與KuCoin圍繞RWA展開合作，則有望幫助翰宇藥業(yè)以區(qū)塊鏈為切入點，構建藥物研發(fā)的先發(fā)優(yōu)勢。

以“研發(fā)能力上鏈”共探中國創(chuàng)新藥國際定價新范式

翰宇藥業(yè)與KuCoin此次合作，其開創(chuàng)性不僅限于實現(xiàn)無形資產(chǎn)公開估值、交易的可能性，從另一個角度理解，更是為中國創(chuàng)新藥國際定價及融資開創(chuàng)出新的范式。

作為醫(yī)藥行業(yè)最受關注的領域，創(chuàng)新藥以其治愈更多患者的美好愿景及豐厚的收益，吸引了眾多藥企投身研發(fā)。然而，新藥研發(fā)昂貴的研發(fā)成本、漫長的研發(fā)周期，以及極高的研發(fā)風險，也使得在資本市場融資成為眾多創(chuàng)新藥企的必然選擇。

醫(yī)藥行業(yè)傳統(tǒng)融資模式中，藥企往往依賴PE/VC等資金注入，通過股權的稀釋，換取“存活”至IPO并完成首款藥物成功上市放量的機會。其弊端也十分明顯，IPO成功與否，以及少數(shù)投資方參與所帶來的巨大不確定性，使得初創(chuàng)藥企高度依賴資本市場環(huán)境，優(yōu)秀的創(chuàng)新藥項目也可能因缺乏資本而夭折。

2022年以來，“資本寒冬”下BD交易的興起，一定程度上為初創(chuàng)藥企帶來“活水”，在海外頭部藥企對中國創(chuàng)新藥管線認可度持續(xù)提升的帶動下，造就了2025年以來中國創(chuàng)新藥資本市場的“牛市”。然而對于初創(chuàng)藥企而言，BD模式僅僅是資本方從PE/VC到頭部藥企的轉變，仍難以克服融資鏈條的不確定性。

RWA路徑，正是區(qū)塊鏈分布式賬本新技術對金融體系的顛覆下，藥企融資新的“解決方案”。與翰宇藥業(yè)類似，藥企的核心資產(chǎn)往往是研發(fā)管線本身高技術壁壘所帶來的未來收益權，RWA正是將此類難以估值的“無形資產(chǎn)”代幣化，實現(xiàn)全球交易的絕佳方式。傳統(tǒng)模式下，此類資產(chǎn)交易往往局限于有限的機構參與者，且需要審計、律所等一批中介機構以保障真實性。而在區(qū)塊鏈分布式賬本的新技術下，代幣化的“無形資產(chǎn)”不僅能保證真實，也實現(xiàn)了更為廣闊的投資者參與，為無形資產(chǎn)融資開創(chuàng)出全新的可能。

在此次翰宇藥業(yè)和KuCoin的合作中，KuCoin能夠保障翰宇藥業(yè)GLP-1管線清晰的專利根基，并通過技術手段將IND、NDA及上市后銷售分成等關鍵里程碑轉化為可編程的收益權，實現(xiàn)鏈上映射，從而完成RWA的代幣化。這一模式，在香港《穩(wěn)定幣條例》正式實施后，也能夠確保其合法合規(guī)，極大地降低信任成本，保障投資者權益。

若公司此次順利完成RWA模式能夠順利跑通，不僅將幫助翰宇藥業(yè)暢通融資渠道，在GLP-1類多肽藥物領域進一步鞏固其競爭力，更有望作為國內首個醫(yī)藥研發(fā)RWA項目，為中國創(chuàng)新藥研發(fā)融資開創(chuàng)出新的范式，引領中國創(chuàng)新藥行業(yè)的數(shù)字化、全球化進程。