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據(jù)百川盈孚，因下游PCB行業(yè)需求持續(xù)增長，國內(nèi)光引發(fā)劑多種牌號價(jià)格走高。

未來伴隨行業(yè)集中度不斷提升，落后企業(yè)面臨出清，頭部企業(yè)或強(qiáng)者愈強(qiáng)，更易形成行業(yè)協(xié)同，供給端存繼續(xù)改善預(yù)期。

1）需求端：光固化體系的關(guān)鍵材料,下游PCB相關(guān)需求復(fù)蘇

光引發(fā)劑作為光固化材料的核心原料，其性能對光固化材料的固化速度和固化程度起到關(guān)鍵性作用，已廣泛應(yīng)用于光纖涂層、集成電路封裝、微電子加工、復(fù)合材料、工業(yè)涂裝、3D打印、印刷油墨、人工智能、醫(yī)療健康等領(lǐng)域，新興應(yīng)用持續(xù)推動光引發(fā)劑需求提升。

2025年消費(fèi)電子行業(yè)有望延續(xù)復(fù)蘇行情，對光引發(fā)劑等光刻膠專用電子化學(xué)品需求或形成有力支撐，同時消費(fèi)電子正處于AI帶來的上行周期，技術(shù)革新將進(jìn)一步激發(fā)市場需求，我國作為全球產(chǎn)值占比近60%的第一大PCB生產(chǎn)基地，有望使國產(chǎn)光引發(fā)劑廠商率先受益。

2）供給端：行業(yè)格局向頭部集中，協(xié)同行情或水到渠成

全球光引發(fā)劑產(chǎn)能主要集中在我國，且多個品種僅我國生產(chǎn)。

據(jù)中國感光學(xué)會輻射固化專業(yè)委員會統(tǒng)計(jì)，目前我國已成為世界最主要的光引發(fā)劑生產(chǎn)和出口國，2023年中國光固化原材料出口12.53萬噸，其中光引發(fā)劑出口2.54萬噸，占比13.21%。由于光引發(fā)劑每個品種的生產(chǎn)工藝都涉及多步有機(jī)化學(xué)反應(yīng)，存在一定技術(shù)壁壘，因此我國光引發(fā)劑行業(yè)競爭格局較為集中，并且隨著市場競爭日益激烈，行業(yè)產(chǎn)能正不斷向具備規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢的企業(yè)集中。

例如IGM陸續(xù)并購北京英力、意大利寧柏迪的ESACURE系列光引發(fā)劑業(yè)務(wù)、德國BASF的IRGACURE系列光引發(fā)劑業(yè)務(wù)等；

國內(nèi)則有久日新材收購常州華鈦，強(qiáng)力新材收購長沙新宇等。

據(jù)思瀚產(chǎn)業(yè)研究院，2024年我國光引發(fā)劑頭部企業(yè)久日新材、揚(yáng)帆新材、沃凱瓏、IGM、強(qiáng)力新材、固潤科技的國內(nèi)產(chǎn)能分別為2.3/1.7/1.3/1.2/1.0/0.5萬噸。

其中，久日新材和強(qiáng)力新材仍有在建產(chǎn)能分別為0.3/1.8萬噸，而在2024年，寧夏沃凱瓏則多次因不符合安全生產(chǎn)、環(huán)保要求受到行政處罰，并被列為失信被執(zhí)行人，未來伴隨行業(yè)集中度不斷提升，落后企業(yè)面臨出清，頭部企業(yè)或強(qiáng)者愈強(qiáng)，更易形成行業(yè)協(xié)同，供給端存繼續(xù)改善預(yù)期。

3）核心公司

久日新材、揚(yáng)帆新材、強(qiáng)力新材、固潤科技。

研報(bào)來源：德邦證券，王華炳，S0120524100001，PCB需求復(fù)蘇+行業(yè)集中度提升，光引發(fā)劑協(xié)同行情或水到渠成。2025年7月3日

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